6月29日，中國農業(yè)銀行將發(fā)布初步詢價結果及價格區(qū)間公告。作為國有大型商業(yè)銀行改革的收官之作，農行上市一舉一動備受矚目

　　農行上市前景如何

　　還有一天，農行A股IPO價格區(qū)間公告就將正式發(fā)布；還有一周，農行發(fā)行價格將最終確定；還有半月左右，A股市場就將迎來代碼為601288的農業(yè)銀行。

　　從2007年全國金融工作會議確定了農行“面向‘三農’、整體改制、商業(yè)運作、擇機上市”的改革原則開始，在歷時3年多的股份制改革中，農行先后完成了國家注資、剝離不良資產等重大財務重組事項。2009年1月，中國農業(yè)銀行股份有限公司成立，農行實現了由國有獨資商業(yè)銀行整體改制為股份有限公司的華麗轉身。如今，作為國有大型商業(yè)銀行改革的收官之作，農行上市之日已經越來越近。

　　發(fā)行價該是多少

　　農行上市，市場熱議最多的就是定價。

　　在農行日前披露的正式招股意向書(A股)中，定價處依然留著空白。定價方式標明，通過向詢價對象詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，并綜合累計投標詢價結果和市場走勢等情況確定發(fā)行價格。

　　在日前農行A股IPO路演期間，主承銷商提供給機構買家的估值參考報告中，估值已超過3元/股。

　　農行A股的四家主承銷商分別是中金公司、中信證券、銀河證券以及國泰君安。記者接觸到的承銷商分析報告顯示，一家主承銷商認為，鑒于中行海外資產和外幣資產占比分別接近20%和28%，而工行、建行、農行相關資產占比均低于5%，所以工、農、建三家是更好的可比銀行。雖然目前銀行業(yè)整體的估值水平較低，但長期來看，農行合理價值投資區(qū)間為1.07萬—1.25萬億元，對應2.06—2.41倍動態(tài)市凈率。另一家主承銷商則提出，農行A股合理價值區(qū)間為3.02—4.07元/股，對應市凈率區(qū)間為1.8—2.2倍。

　　對于IPO最終定價，農行方面表示看重“雙贏”，即讓投資者和發(fā)行人雙方都感到滿意。事實上，在影響上市公司估值水平的因素中，除資本市場及可比公司估值水平外，上市公司的基本面相當重要。對農行而言，經過了不良資產剝離、股份制改造以及運營管理改革，近年來業(yè)務快速發(fā)展，盈利能力大幅提升，資產質量明顯改善。

　　6月23日，農行A股IPO對機構的初步詢價結束。消息人士透露，截至初步詢價結束時，機構投資者對于農行的認購股數已超過700億股，認購倍數已達16倍，詢價的價格普遍在1.6倍PB以上。

　　最終農行IPO定價會在多少，還是讓我們等待市場給出答案。

　　投資前景怎么樣

　　此次農行IPO最大亮點，便是橫跨城鄉(xiāng)的獨特定位。在農行的A股招股說明書中，“顯著受益于未來中國城鄉(xiāng)經濟的協同發(fā)展”被列為農行競爭優(yōu)勢之首。承銷商分析報告中也提出，伴隨縣域經濟的高速增長和縣域金融需求潛力的釋放，預計縣域業(yè)務的增長速度將持續(xù)高于全行水平，成為農行發(fā)展的重要增長點和推動力。

　　據了解，目前農行縣域客戶的主體為行業(yè)龍頭企業(yè)及其上下游企業(yè)，以及中高端個人客戶等�？h域業(yè)務為農行貢獻了54%的網點、40%的存款、29%的貸款和38%的營業(yè)收入。2007—2009年，農行縣域存款的復合增長率高于城市業(yè)務2.8個百分點，2009年縣域貸款增速高于城市貸款13.6個百分點。從目前來看，農行縣域業(yè)務在資產負債結構優(yōu)化、中間業(yè)務發(fā)展、控制成本收入比和信貸成本等方面均有較大改善潛力，預計未來幾年能夠推動ROA(資產收益率)持續(xù)提升。

　　按照承銷商的分析，農行盈利能力提升空間廣闊。受益于中國宏觀經濟的穩(wěn)定增長及股改后業(yè)務管理、風險控制水平的全面提升，農行主要財務指標均穩(wěn)步提升，表現出較高的成長性和核心競爭力。在推動農行盈利增長的諸多因素中，資產規(guī)模擴大、凈利息收益率提升、中間業(yè)務增長、運營效率提高等表現搶眼。2009年農行實現凈利潤650億元，據分析師預測，今后三年農行凈利潤的年復合增長率將超過30%，總資產的復合增速將超過15%。

　　不過，承銷商也表示，與同業(yè)相比，目前農行的盈利能力略低、風險度略高，縣域業(yè)務在組織架構、風控體系、流程再造等方面積極改革的效果仍有待檢驗。

　　對市場影響多大

　　近段時間，在大盤岌岌可危的情況下，前期一直表現較弱的銀行股“挺身而出”，成為支撐大盤的重要力量，分析人士認為，這與市場對農行即將上市的預期不無關系。

　　據悉，農行計劃A股發(fā)行約222.35億股，全額行使綠鞋(超額配售選擇權)后，發(fā)行量會升至255.71億股。股票發(fā)行采取向戰(zhàn)略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發(fā)行相結合的方式進行。

　　據了解，目前農行A股擬發(fā)行的股份中，已有占綠鞋后總發(fā)行股數40%的比例確定為戰(zhàn)略配售，另外60%股份比例面向網上和網下發(fā)行。也就是說，農行A股擬發(fā)行的255億股中，大約有100多億股已有了認購對象。在實行戰(zhàn)略配售后，網上網下還剩下120億股左右。農行融資規(guī)�？此讫嫶螅�但剔除戰(zhàn)略配售與網下部分之后，網上部分規(guī)模比此前估計的要小許多。因此，農行IPO對市場資金面的壓力并沒有想象的那么大。

　　戰(zhàn)略配售的部分中，50%的戰(zhàn)略配售股鎖定期為12個月，其余50%的鎖定期為18個月；網下配售的股份鎖定期為3個月。因此，農行上市之初，這部分股票短期也不會對二級市場形成影響。

　　盡管今年以來A股市場在多重因素的影響下走勢低迷，但在此前農行針對A股戰(zhàn)略投資者及H股基石投資者的路演情況中，眾多大型央企、海外主權投資基金、對沖基金以及私人財團等，都對農行IPO表現出極大興趣，6月24日，農行H股路演在香港啟動。消息顯示，首日簿記尚未結束，農行的國際配售部分已獲多倍認購。(記者 朱 雋)